一、十月业务量增速略有下滑

受双十一促销影响，十月业务量增速略有下滑。10月全国快递业务量完成57.6亿件，同比增长22.7%，业务收入完成658亿元，同比增长23.2%，景气持续，但业务量增速较9月环比下滑2.33pct。主要原因为两方面：1、电商促销：双十一电商促销节对十月线上购物延迟消费作用明显，其中电商包裹密集区域义乌10月快递业务量增速环比下滑18pct，而今年双十一当日全网快递业务量同比增长24%，较往年提升明显;2、区域影响：上海快递业务量占国内近7%，十月上海快递业务量同比下滑19%，对总量造成一定冲击。

二、集中度继续提升

十月快递单票收入为11.43元，同比上升0.4%，虽然价格同比来看有一定回升，但我们认为价格战依然持续。1、环比来看：观察行业价格竞争情况，当年月度之间价格比较意义更大，而10月单票价格环比下跌1.46%，行业价格竞争依然激烈;2、统计口径来看：分地区来看，单票价格同比(左)及环比(右)增速均呈现下滑趋势同城(-9.9%、-8.0%)、异地(-5.0%、-4.8%)、国际(-1.9%、4.9%)，其中快递单票同比提升主要为其他快递业务收入增速提升(中转、投递、代收货款服务、运单销售仓储服务收入等)。在激烈的行业竞争下，行业集中度不断提升，10月CR8提升至82.0%。

三、业务量持续增长

十月快递企业业务量及单票收入同比增速分别为顺丰(46%、-15%)、韵达(30%、92%)、申通(37%、-13%)、圆通(37%、-12%)，以价换量策略明显。其中韵达、申通、圆通业务量增速放缓，10月业务量增速环比下滑分别为10pct、13pct、5pct，而顺丰自5月推出特惠专配以来业务量快速增长，由于新产品单票价格较原有产品下降较多，因此平均单票收入下滑幅度最大，但业务量增速最为可观，10月快递业务量增速环比增长10pct，继续加速上行。

四、投资建议

我们首要推介行业格局清晰，运营品质不断提升，竞争力不断向国际水平逼近且盈利能力稳健提升的顺丰控股(002352,股吧);同时本年度我们认为快递行业格局依然在恶化，行业龙头不清晰，但行业格局变革将加速，关注“变革性”的投资机会，推介PE和PB估值偏低的圆通。

风险提示。行业需求大幅下滑，价格战加剧，成本大幅上升。